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长江证券:汇率贬值并不是市场的核心矛盾

发布时间:2019-10-09 17:27:54

长江证券:汇率贬值并不是市场的核心矛盾 2018-07-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点汇率贬值并不是市场核心矛盾随着近期人民币的持续贬值,市场对其可能引发的市场风险表示担忧。那么汇率贬值从总量和结构上分别对A股将产生哪些影响?我们回溯2014年以来的4次连续贬值发现,人民币贬值对市场整体影响较为微弱,而对家电、电子和银行的现金流有正向影响。

总量上,汇率贬值对市场走势影响微弱,不存在显著规律。从逻辑上讲,汇率贬值预期一方面加剧资本外流影响市场流动性,另一方面促进出口增厚企业盈利,需要综合考虑市场即时环境。目前我国资本账户尚未完全开放,汇率影响相对可控,人民币贬值并非市场核心矛盾。

结构上,我们通过“汇率变动对现金的影响额/经营活动净现金流”这一指标刻画贬值对不同行业的现金流影响。发现:家电、电子和银行等现金流正向反馈较多,前两者主要受益高海外业务占比,而银行受益高外汇敞口。

我们认为,目前市场核心矛盾仍然来自于“基本面预期下行叠加金融风险缓释”,改变核心矛盾需重点观察社融总量的边际变化,因此短期市场仍将以结构行情为主。

行业配置:关注中报行情站在市场目前弱势的环境下,我们认为可以从中报中寻找下半年景气度向上或优质景气度的行业。同时,推荐大金融板块及高业绩估值性价比的周期行业。

大金融板块优质龙头,估值回归合理,配置进入中长期较优区间。在中报业绩有望超预期的情况下,我们认为周期或将迎来结构性的机会,我们推荐两种投资路线:(1)将部分低估值、高分红、有安全边际的周期龙头作为底仓持有,避免盈利预期带来的扰动;(2)受益于环保督查供给侧改革下的部分周期龙头,例如:农药、印染、部分建材品以及生态红线约束下优质环保龙头。

主题配置:关注环保、改革开放等主题配置:关注环保、改革开放等。环保方面,第八次全国环保大会召开,集中力量打赢环保攻坚战,重点关注技术优势企业,工业企业污染治理、污水处理和农村污染治理有望迎来主题催化行情;改革开放方面,重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等。

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