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渤海证券市场利率止跌回升

发布时间:2019-08-14 16:54:41

渤海证券:市场利率止跌回升 2014-0 -05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

1月份信贷投放规模的大幅增长,以及外部资金流入对国内流动性的支持,Shibor利率在春节后持续回落,与此同时6月期票据转贴利率也稳步走低,而商业银行各期限理财产品的预期收益率也结束去年12月以来快速拉升的走势,其中2月和6月期品种高位企稳,1周、2周和1月期品种则出现不同程度的下降。

就美国QE前景而言,我们认为,面对复苏步伐的缓慢,其缩减的步伐难以大举推进,尽管这令其国内流动性环境整体保持平稳态势,但对新兴市场国家冲击的累积效果则逐步显现,于是正如耶伦所言,国际资本流动跟随美国货币政策而出现转向,由此给新兴市场国家带来的风险冲击必须引起重点关注。

就人民币趋势而言,我们认为其贬值难以持续:一方面人民币汇率缺乏持续贬值的基本面支持,异步的内外需复苏令贸易顺差仍有望保持高位,同时中美利差也将继续对热钱形成吸引;另一方面,央行的调控目的也绝不是引导人民币持续贬值,因为这既不利于国内金融环境的稳定,同时也将对人民币国际化形成冲击。然而在人民币币值保持稳定的同时,其双向波动弹性的增强将降低热钱流入规模。

就国内货币调控而言,一方面考虑央行重启正回购的调控行为,另一方面结合《201 年第四季度中国货币政策执行报告》中有关“需要容忍合理的利率波动,由此起到引导资源配置和调节经济主体行为的作用”的表述,我们认为,央行对利率维持在较高水平具有相当的认同度,其稳中偏紧的调控思路将得以延续。

就三月份流动性环境而言,经济的季节性回暖及IPO再度进入密集发行将加大对于资金的需求;然而在供给端,人民币稳定升值预期的打破将令新增外汇占款出现回落,加之公开市场净回笼的延续,央行调控将继续对资金供给形成压制,因此目前宽松的流动性态势难以持续, 月中下旬后市场利率将逐步回升,参照央行14日和28日正回购的招标利率,其认同的市场利率水平应维持在4%左右。此外 月份将有大量城投债到期,且低评级品种占比高达50%,借新还旧压力及可能存在的风险因素都会对市场情绪形成冲击,对此各方投资者需给予密切关注。

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