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保险行业2014年日常报告提升权益投资比

发布时间:2019-12-13 07:20:47

保险行业2014年日常报告:提升权益投资比例影响不大

事件

保监会2月19日关于规范高现金价值产品及加强和改进保险资金运用比例监管发文。

评论

《中国保监会关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》(保监发〔2014〕13号)n 《通知》主旨为持续推进保险资金运用体制的市场化改革,在保险投资领域进一步松绑,拓展投资范围的同时进行五大类资产监管,不再对各大类资产包含的具体品种设限,并基于此构建多层次比例监管框架,包括: 大类资产监管比例:权益类资产(账面余额合计不高于本公司上季末总资产的30%,除外情况见后文汇总表,统计口径后同)、不动产类资产(上限30%)和其他金融资产(上限25%)。此外,境外投资余额,合计不高于本公司上季末总资产的15%。

集中度风险监管比例:投资单一资产账面余额(固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产、其他金融资产)均不高于本公司上季末总资产的5%、投资单一法人主体的余额,合计不高于本公司上季末总资产的20%。

风险监测比例:流动性监测、融资杠杆监测、类别资产监测等。

内控比例管理。

较去年9月30日下发至各险企及资管的征求意见稿,松绑程度更高,主要集中在:1) 权益类资产比例上限并不对偿付能力略差的险企区别对待,原文提及“偿付能力充足率低于120%的公司,投资上市权益类资产、非上市权益类资产的账面余额,分别不高于本公司上季末总资产的20%和10%”;2) 其他金融资产比例上限由20%提升至25%。

市场关注《通知》放开险资权益类投资比例上限对险企本身及市场情绪的影响,是否会有大量保险资金跑步进市?不可能!对上市险企投资收益影响如何?放宽投资范围和比例偏正面,但实际操作层面短期影响不大。一方面,2012年《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知(征求意见稿)》中提及“保险公司投资证券投资基金不超过15%,股票和股票型基金不超过20%,且投资证券投资基金和股票的余额合计不超过25%。”,此次虽上限上调至30%但合并口径中含未上市权益类产品。另一方面,截至2013年底,保险业投资资产7.7万亿,其中股票和证券投资基金7865亿,占比10.2%;据2013年中报披露,上市险企中国寿、平安、太保和新华的权益投资占比分别为7.5%、7.3%、8.7%和8.2%,远低于上限。险企至今还在舔权益投资的伤口,我们认为险企大幅跑步进场的可能性极低,且此次通知从实际操作层面短期对上市险企影响不大。

《中国保监会关于规范高现金价值产品有关事项的通知》(保监发〔2014〕12号)

保监会初衷是为了防范风险,促进高现金价值产品健康发展,将从偿付能力充足率、销售费用上限、年度保费收入与资本金匹配等维度对目前高现金价值产品泛滥的局面进行规范。高现金价值产品是指第二保单年度末保单现金价值与累计生存保险金之和超过累计所缴保费,且预期该产品60%以上的保单存续时间不满3年的产品(投资连结保险产品、变额年金保险产品除外),举例讲,互联渠道销售的大部分预期收益率%的产品,主要是万能险均属于比较典型的高现金价值产品。

新旧划断,过往超标情况给予5年过渡期,对行业冲击不至于过于猛烈,且市场已有预期。2014年1月1日起销售高现金价值产品年度保费收入应控制在公司资本金的2倍以内;超过的部分,其最低资本要求将予以提高,具体标准由中国保监会另行规定。2013年度高现金价值产品保费收入高于当年末资本金2倍的保险公司自2014年1月1日起,给予公 司5年的过渡期。过渡期内,高现金价值产品年度保费收入在基准额以内的部分,不施加额外的最低资本要求;超过基准额的部分,其最低资本要求将予以提高,具体标准由中国保监会另行规定。

资本为王,《通知》有利于上市险企,尤其利好转型期中的国寿。行业对此《通知》有预期,我们预计开门红阶段上市险企基本已将政策红利用到极致进而奠定全年市占率的基础。后续,过往靠此类产品蚕食市场的中小险企因资本金及偿付能力充足率、以及程序上的繁琐(如销售费用超过产品定价时的附加费用率或初始费用的,应经公司董事会审议通过,并形成书面决议)等方面的限制,在销售此类产品时将有所顾忌或收敛。我们之前提及市场担心国寿在从规模增长向效益增长转型过程中若遇市占率波动较大时,转型策略的执行力度,我们认为《通知》规范产品结构的同时隐性地为国寿的转型提供较好的政策环境。我们继续看好国寿的转型。

投资建议

市场已经提升开门红保费增速的预期,关注“转型类”公司。在行业基本面(政策、保费、投资和融资)趋好的情况下,保险行业比较适合规模较大的资金配置,估值角度看股价有支撑,流动性角度看易变现。个股方面我们提请投资者关注“转型类”公司: 1) 跨界融合,以中国平安为代表:a, 我们认为平安一钱包推出是为着重服务好集团内部客户及加快集团内部业务板块联动,从“(入口、络产品整合)平台+ 金融(全系列,多种类产品)+ 数据(闭环)”三个方面构筑应对金融同业乃至互联企业的护城河;b, 平安一钱包推出初始较成熟互联产品体验稍逊色,但经过近一个月的版本频繁升级,我们已经看到体验效果明显优于之前(反应速度提升、注册不宕机、界面优化等),随着体验升级、未来挂载理财产品或简易保险产品及多重互联平台整合预期,我们认为估值中枢存在上修空间。2) 业务结构转型,以中国人寿为代表:13年底国寿提及从规模增长向效益增长转型,愿景和策略较令人信服,但行业老大的地位让人担心在保市场份额的情况下转型的执行程度,我们认为从开门红保费销售策略及目前的结果看,支持公司在未来3个季度按部就班地执行转型。

风险提示

权益市场波动;行业政策风险。

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